Акции Meta прибавили $200 млрд, но её новый ИИ-продукт может не масштабироваться

Запуск с большими ожиданиями

Muse запустили 8 сентября, и вскоре приложение поднялось на вершину американских рейтингов. Оно может отправлять электронные письма, планировать поездки, покупать товары онлайн, заполнять формы и звонить в компании от имени пользователя. Примерно за две недели число загрузок превысило 2,5 млн. На этом фоне акции Meta за один торговый день выросли на 11%: инвесторы стали воспринимать Muse как потребительский продукт, который наконец может объяснить огромные расходы компании на ИИ.

У Meta около 3,6 млрд ежедневных пользователей Facebook, Instagram, WhatsApp и Messenger. По сообщениям, компания рассматривает ежемесячную подписку на Muse стоимостью от $20 до $100. Даже при умеренной доле платных пользователей это может принести миллиарды долларов регулярной выручки. Рынок уже сделал этот расчёт, но пока не может понять, во сколько Meta обойдётся обслуживание каждого подписчика. Ранее я писал, что быстрый рост может создать выдающуюся компанию, но инвесторам всё равно будет трудно оценить, какая часть доходов останется после расходов на вычисления, инфраструктуру и конкуренцию.

Акции Meta уже отреагировали на запуск

Muse изменил то, как инвесторы смотрят на Meta. До запуска они видели расходы на ИИ, но с трудом представляли, какой потребительский продукт может их оправдать. ИИ улучшал рекламу, рекомендации и вовлечённость пользователей, однако эти преимущества оставались частью уже существующих операций Meta. Muse стал отдельным продуктом с заметным спросом и возможной моделью подписки.

Удачно совпали и обстоятельства. Рекламный бизнес Meta быстро растёт и даёт руководству денежный поток для экспериментов. Во втором квартале выручка увеличилась на 28%, до $60,8 млрд, хотя операционная маржа снизилась до 31%. За этот же квартал Meta потратила $31,1 млрд на капитальные вложения. Компания ожидает, что в 2026 году они составят $130–145 млрд; основная часть расходов пойдёт на серверы, дата-центры, сети и развитие ИИ.

Неверно было бы объяснять весь недавний рост акций одним приложением. Технологический сектор восстанавливался, основной бизнес Meta оставался сильным, а интерес к ИИ вернулся. Но именно Muse позволил инвесторам сопоставить расходы с возможностью получить новую выручку. Аналитики повысили целевые цены, акции резко выросли, и инвесторы фактически оценили в крупную сумму продукт, которому на тот момент не исполнилось и двух недель.

Этот потенциал может оправдать такую оценку. У Meta уже есть аудитория, которую большинству компаний в сфере ИИ пришлось бы годами и миллиардами долларов привлекать. Muse можно встроить в WhatsApp или продвигать через Instagram и Facebook, не оплачивая отдельно привлечение каждого нового пользователя. Это преимущество помогает Meta добраться до людей, но почти ничего не говорит о стоимости выполнения их запросов.

Расходы за ростом акций Meta

Reuters сообщило, что Meta испытывает функцию «человеческого помощника»: некоторые звонки Muse обрабатывают подрядчики. Испытание предложили половине сотрудников Meta, причём от участия можно отказаться. Компания объяснила, что так изучает вопросы безопасности и конфиденциальности перед публичным запуском функции.

В том, чтобы привлекать людей для обучения или улучшения незавершённого продукта, нет ничего подозрительного само по себе. Оптимистичный сценарий прост: по мере обучения системы участие людей будет сокращаться. Так может и случиться, но у инвесторов пока недостаточно данных, чтобы считать это гарантированным.

Простые задачи Muse, вероятно, сможет выполнять с высокой степенью автоматизации: написать письмо, найти ресторан или сравнить несложные варианты. Сложнее оценить экономику ситуаций, когда пользователь просит оспорить списание за отель, перебронировать пропущенную поездку или отменить услугу, от которой провайдер не хочет отказываться. Тут нужны переговоры и знания, которых у системы может не быть, а компаниям часто невыгодно помогать пользователю. Кроме того, кто будет отвечать, если агент забронирует неверную дату, купит не тот товар или передаст информацию, которую покупатель считал конфиденциальной?

Я рассматривал ту же операционную проблему на примере Google Gemini. Чтобы ИИ-агент создал реальные расходы, ему не нужно действовать со злым умыслом: достаточно дать ему возможность совершать действия и неверно понять поручение.

Здесь финансовая сторона начинает отличаться от того, что видно в демках продукта. Для выполнения одной задачи может понадобиться несколько обращений к модели, доступ к разным внешним сервисам и помощь человека, который разберётся с нестандартной ситуацией. Подписчики за $100 в месяц, вероятно, будут пользоваться Muse чаще остальных — а значит, самые ценные клиенты могут оказаться и самыми дорогими в обслуживании.

Ещё одна сложность — отношения Meta с продавцами. Shopify приветствовала Muse: агент получил доступ к Shop Pay, а компания рассматривает его как дополнительный канал для своих продавцов. Amazon, напротив, запретила Muse совершать покупки на своём сайте, сославшись на опасения по поводу незаконных действий, конфиденциальности и пользовательского опыта.

Meta не может заставить коммерческие сайты принять своего агента. Одни компании захотят получить дополнительные сделки, другие будут защищать отношения с клиентами и свои данные. На будущую экономику сервиса повлияют соглашения, технические интеграции и возможное распределение выручки. По графику загрузок приложения обо всём этом не судить.

Преимущество Meta — доступ к аудитории

Неясность с расходами не означает, что Muse провалился. Среди компаний, работающих над потребительским ИИ, у Meta, вероятно, лучшие стартовые условия: её сервисами уже пользуются миллиарды людей. Компания знает, как они общаются, за какими брендами следят и какие материалы удерживают их внимание. WhatsApp также даёт Muse привычное место, так что пользователям не нужно осваивать незнакомый интерфейс.

Meta может позволить себе долгий период обучения. Рекламный бизнес даёт деньги на подрядчиков и инфраструктуру и позволяет покрывать первые ошибки. Стартапу пришлось бы доказать жизнеспособность своей модели, прежде чем закончатся средства. Meta может улучшать Muse, пока расходы покрывают доходы от других направлений.

Участие людей может помочь этому процессу. Подрядчики способны выявлять запросы, которые ставят программу в тупик, моменты, когда пользователям становится некомфортно, и меры защиты, необходимые перед выполнением действий агентом. Если это со временем уменьшит потребность в помощи людей, нынешние расходы могут стать вложением в автоматизацию.

Для Meta ценность Muse не ограничивается подписками. Если потребители начнут через него выбирать товары, бронировать поездки или связываться с компаниями, Meta получит ещё один способ понимать коммерческие намерения пользователей. Эти данные могут укрепить рекламный бизнес и дать компании влияние на сделки, которые сейчас начинаются в Google, Amazon или приложении самого продавца. В перспективе стратегическая ценность может превысить выручку от подписок.

Это помогает понять, почему Уолл-стрит так быстро отреагировала на запуск. Meta уже не раз показывала, что широкая аудитория может помочь продуктам, которые появились не первыми. Компании не обязательно изобретать каждую важную технологию: достаточно предложить полезную версию большему числу людей, чем могут охватить конкуренты.

Цифра, которой ждёт Уолл-стрит

Загрузки ещё какое-то время будут поддерживать интерес к Muse, но сами по себе не решат вопрос об инвестиционной ценности продукта. Важны будут конверсия в платную подписку и удержание клиентов, однако ещё больше инвесторам может рассказать одна метрика — стоимость успешно выполненной задачи.

Она объединила бы расходы на вычисления, долю задач, решённых без помощи человека, и стоимость исправления ошибок. Если цена выполнения задачи будет снижаться, это покажет, что Muse обучается и что доходы от подписки могут расти вместе с сервисом. Если расходы останутся высокими, окажется, что Meta создала полезную услугу с экономикой, больше похожей на бизнес личных помощников, чем на программную платформу.

Meta может этого добиться. Её аудитория, финансовые ресурсы и действующий рекламный бизнес дают преимущества, которые новым компаниям трудно повторить. Люди уже проявили интерес к Muse, а нынешние испытания с участием людей могут помочь превратить заметный запуск в надёжный продукт.

Тем не менее Meta получила почти $200 млрд дополнительной рыночной стоимости, прежде чем инвесторы увидели экономику Muse. Акции смогут удержать этот рост, если автоматизация повысится, участие людей сократится, а сервис станет прибыльной отправной точкой для действий в интернете. Дальнейшая судьба проекта зависит не от количества загрузок, а от того, сколько Meta зарабатывает на каждой успешно выполненной задаче.