Передел рынка ИИ-облаков уже близко — Nvidia рискует больше всех

Передел рынка уже начался

После недели падения акций и отмены планов IPO руководители отрасли ожидают передела среди новых облачных провайдеров ИИ. От того, как он пройдёт, многое зависит и для Nvidia.

Сейчас на рынок выходят сотни таких компаний. Два руководителя из индустрии дата-центров и облачных провайдеров сообщили The Information, что через несколько лет из них останутся лишь семь-десять. Несколько отраслевых руководителей считают укрупнение компаний неизбежным.

Прогнозы прозвучали после недели, когда некоторые инвесторы утратили доверие к молодым облачным провайдерам. Австралийская компания Firmus внезапно отозвала заявку на IPO, а акции CoreWeave и её более мелких конкурентов упали примерно на 20%, пишет The Information. Bloomberg сообщает, что рыночная стоимость CoreWeave сократилась на четверть, а показатель кредитного риска компании достиг рекордного уровня.

Гендиректор облачного провайдера Cirrascale Дэвид Дриггерс ожидает укрупнения рынка: по его словам, крупные управляющие активами, телекоммуникационные и оптоволоконные компании будут скупать отдельных провайдеров.

О проблемах в отрасли говорит ситуация с британской Nscale. По данным The Telegraph, Microsoft вышла из сделки по дата-центру в Лоутоне, Англия, где собиралась арендовать 23 000 чипов Nvidia. Энергетические компании ожидают, что электричество появится на площадке только в 2030-х годах. В Nscale заявили, что отношения с Microsoft остаются крепкими и рассчитаны на долгий срок.

Одновременно некоторые инвесторы настаивают, чтобы целевую оценку рыночной стоимости Nscale снизили примерно с 30 млрд долларов до 16–19 млрд. Об этом со ссылкой на знакомых с вопросом людей сообщает Bloomberg.

Почему проблемы облачных провайдеров затрагивают Nvidia

По данным The Information, банкротство разных компаний может иметь неодинаковые последствия. CoreWeave в основном арендует дата-центры, поэтому их проще сдать новым арендаторам. Nebius, IREN и Nscale строят собственные объекты. Если у них возникнут финансовые трудности, строительство может остановиться — вместе с ним могут замедлиться и продажи Nvidia.

Эти провайдеры важны для Nvidia ещё и потому, что крупнейшие клиенты компании разрабатывают собственные чипы. В июльском квартале клиенты за пределами крупнейших облачных платформ, в число которых входят и молодые провайдеры, принесли Nvidia 40 млрд долларов. Это 45% выручки подразделения дата-центров — более чем вдвое больше, чем годом ранее.

Nvidia поддерживает отрасль вложениями в капитал, распределением чипов, кредитными гарантиями и поиском клиентов. Команда под руководством Нико Капреца, зятя Дженсена Хуанга, теперь помогает провайдерам находить площадки с доступным электричеством.

По словам одного из руководителей отрасли, Nvidia также изменила условия кредитных гарантий. Крупные провайдеры отказались от первого предложения: в обмен на гарантию Nvidia должна была получить долю их будущей выручки. Теперь компания предлагает более короткий срок гарантии и меньшую долю.

Сомнения в перспективах большинства компаний

Аналитики не уверены, что многие провайдеры смогут удержаться на рынке. Gartner прогнозирует, что к 2030 году 80% независимых облачных провайдеров прекратят самостоятельную работу. По оценке Bernstein, в Северной Америке построят лишь 35% от объявленных дата-центровых мощностей, сообщает Bloomberg.

Критика звучит и внутри отрасли. Гендиректор CoreWeave Майкл Интратор обвиняет в нестабильности рынка более мелких конкурентов — Firmus, Lambda и Nscale, пишет Bloomberg. В служебной записке для сотрудников он указал, что эти компании пытаются привлечь огромный капитал, не имея уровня исполнения, выручки, масштаба и программных решений, которые CoreWeave предоставляет клиентам.

Даже если все проекты будут построены, отрасль может столкнуться с другой проблемой. Один из руководителей облачного провайдера считает неизбежным, что предложение вычислительных мощностей со временем превысит спрос.

Гендиректор Microsoft Сатья Наделла высказал похожее мнение в подкасте в конце февраля 2025 года. Он ожидал избытка вычислительных мощностей начиная с 2027 года и говорил, что отрасль слишком сосредоточена на предложении, а не на реальном спросе. По его словам, в результате строительства дата-центров цены будут снижаться.

Примерно в тот же период Microsoft отменила или отложила проекты дата-центров в Великобритании и нескольких штатах США, включая Огайо. При этом компания остаётся одним из ключевых клиентов Nscale. По данным The Telegraph, на Microsoft приходится более 40% из 103 млрд долларов выручки Nscale, обеспеченной контрактами.