При Трампе вернулось обещание эпохи Рейгана: ИИ разгонит экономику — и долг перестанет быть проблемой

Обещание роста и дорогой долг

За исключением восстановления после пандемии COVID-19, рост на 3% в год был достигнут в этом веке лишь дважды. Тем не менее надежды на ИИ лежат в основе заявления Трампа, что экономика растёт быстрее, чем когда-либо, и это позволит правительству со временем разобраться с долгом в $40 трлн.

Финансовые рынки не разделяют этот оптимизм. На прошлой неделе доходность 10-летних казначейских облигаций США подскочила до максимума почти за 25 лет — более чем на один процентный пункт выше уровня, который был, когда Трамп начал неудачную войну против Ирана.

Непосредственная причина роста доходности — инфляционное давление войны. Оно уже побудило Федеральную резервную систему повысить краткосрочные ставки. Но на рынок облигаций давит и несбалансированное финансовое положение США. Реалистичного сценария, при котором экономический рост обеспечит достаточно налоговых поступлений для устранения огромного и растущего дефицита, нет. Инвесторы требуют более высокой доходности, чтобы компенсировать увеличивающийся разрыв в финансировании.

Заимствования могут стать ещё дороже. Иностранные центробанки, которые раньше регулярно покупали казначейские облигации для формирования резервов и управления обменными курсами, сократили вложения в госдолг США. Теперь Министерство финансов в основном зависит от частных инвесторов, ищущих прибыль. За их деньгами оно конкурирует с крупными ИИ-компаниями, на которых строит надежды на будущее: те занимают огромные суммы, чтобы строить центры обработки данных для обучения ИИ-агентов.

Так возникает замкнутый круг: рост доходности облигаций усиливает давление на бюджет. Только процентные платежи по федеральному долгу уже составляют 3,3% ВВП. За предыдущие 50 лет их средний уровень был 2,1%.

Дефицит растёт быстрее экономики

Бюджетная политика Трампа не облегчает задачу. По оценке, принятый им закон One Big Beautiful Bill Act увеличит федеральный долг на $4,7 трлн к 2035 году. Дефицит уже достиг 6% ВВП — вдвое больше уровня, который прежде обещал Бессент. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что к 2033 году дефицит приблизится к 7% ВВП.

Эта оценка появилась ещё до обещания Трампа выплатить по $5 000 каждому взрослому американцу, если Республиканская партия сохранит контроль над Конгрессом после промежуточных выборов. Никакой реалистичный темп экономического роста не закроет дыру в бюджете, которую продолжает увеличивать Трамп.

Комитет за ответственный федеральный бюджет (CRFB) рассмотрел несколько сценариев. Если будущий Конгресс сделает постоянными временные налоговые льготы из закона Трампа 2025 года — как нередко бывало раньше, — а правительство не возместит доходы, потерянные после того, как Верховный суд отменил пошлины, введённые по соображениям национальной безопасности, то для снижения дефицита до 3% ВВП к 2036 году экономике пришлось бы расти в среднем на 4,4% в год в течение следующего десятилетия. Для сбалансированного бюджета к тому же сроку нужен был бы ежегодный рост на 7,2%.

ИИ теоретически может обеспечить такой рост. Некоторые экономисты допускают сценарии, в которых он поднимет темпы роста до 15% в год, взяв на себя значительную часть умственной работы, которую обычно выполняют люди. Но такие сценарии выглядят маловероятными.

По оценке CRFB, для стабилизации федерального долга совокупная производительность факторов производства — показатель того, насколько эффективно ресурсы превращаются в товары и услуги, — должна расти в среднем на 2,5% в год в течение следующего десятилетия. С 1959 года США достигали этого уровня лишь однажды. И это несмотря на крупные скачки производительности благодаря электрификации, завершению строительства федеральной системы автомагистралей, развитию телекоммуникаций, а также первой волне информационных технологий и автоматизации.

Рост ИИ не гарантирует доходов бюджету

Даже если ИИ резко ускорит экономику, влияние на государственные финансы может оказаться ограниченным. Выгоды от роста будут в значительной мере переходить от труда к капиталу, а ставка налога на капитал сегодня примерно вдвое ниже ставки на труд. Кроме того, такое перераспределение доходов, вероятно, потребует масштабных государственных расходов, чтобы поддержать многих работников, которые останутся за бортом.

Людей сейчас особенно тревожит возможность того, что ИИ-агенты вырвутся из-под контроля и погубят человечество. Но и без такого сценария положительное влияние агентов на экономику не гарантировано. Не гарантировано и то, что они обеспечат федеральному правительству доходы, необходимые для оздоровления бюджета.

Во-первых, финансируемые долгом масштабные вложения ИИ-компаний толкают процентные ставки вверх и усложняют государству финансирование. Кроме того, будущие обещания этой отрасли связаны с серьёзными рисками.

Экономист Стэнфордского университета Ханно Люстиг подсчитал: чтобы владельцы центров обработки данных окупили крупные вложения в ИИ, которые, по оценке, в этом году достигнут $1,43 трлн, их выручка должна в среднем расти на 45% ежегодно в течение следующих семи лет. К 2032 году она составила бы примерно 9,2% ВВП.

Бывший глава Совета экономических консультантов при Джо Байдене Джаред Бернстайн и экономист Стэнфордского университета Райан Каммингс пришли к похожему выводу. По их расчётам, шести крупнейшим компаниям — Google, Meta, Microsoft, Oracle, SpaceX и Amazon — потребуется получить за следующие 10 лет дополнительно от $13,1 трлн до $18,7 трлн выручки, чтобы покрыть масштабные вложения в ИИ. Это примерно столько же, сколько они заработали за предыдущие 10 лет.

Точно предсказать последствия невыполнения этих планов для финансовых рынков сложно. Но в таком случае правительству, вероятно, станет труднее сокращать дефицит бюджета и финансировать огромный государственный долг США.

Эдуардо Портер пишет об экономике и политике. Он ведёт рассылку Being There на Substack.