CoreWeave финансирует рост в сфере ИИ авансами клиентов и более короткими контрактами

Деньги под клиентские контракты

Гендиректор CoreWeave Майкл Интратор заявил на отчётной конференции, что при нынешних ставках компания не будет занимать на рынке необеспеченного долга и не нуждается в этом. Вместо этого она рассчитывает получать займы, обеспеченные конкретными клиентскими контрактами, и использовать средства по мере необходимости для строительства инфраструктуры под крупный портфель заказов.

В ближайшие три месяца CoreWeave рассчитывает получить около $9 млрд авансов и депозитов от клиентов. Более $3 млрд из этой суммы связаны с новыми контрактами на мощности, которые компания уже построила: для их предоставления не потребуется дополнительно тратиться на оборудование.

На авансовые платежи от Microsoft для оплаты вычислительных мощностей также опираются конкуренты Nebius и IREN. Это отражает более широкую тенденцию: поставщики ИИ-инфраструктуры всё чаще рассчитывают, что крупные технологические компании будут заранее оплачивать строительство мощностей.

Авансы могут снизить текущую потребность CoreWeave в займах. Но, принимая деньги, компания обязуется оказывать услуги по согласованной цене. Если спрос на вычисления продолжит расти, эта цена впоследствии может оказаться для неё менее выгодной.

Короткие контракты и более высокие цены

CoreWeave также выделяет больше мощностей для краткосрочных сделок. Такие контракты могут приносить более высокую выручку, а цены по ним можно пересматривать чаще.

В июле компания подняла цены примерно на 25%, а позднее в том же квартале — ещё на 10%. В текущем квартале цены продолжают расти; по словам Интратора, это более чем компенсирует увеличение расходов.

За мощности по краткосрочным контрактам CoreWeave получает более $40 млн за мегаватт в год. Для новых объектов, сдаваемых по соглашениям на четыре и пять лет, цена составляет от $20 млн до $25 млн за мегаватт.

В августе компания закрыла заём на $2,6 млрд — первый, специально предназначенный для финансирования краткосрочных клиентских контрактов. Заём под названием DDTL 5.5 позволяет брать деньги отдельными траншами, по мере необходимости.

Краткосрочные соглашения дают возможность устанавливать более высокие цены и чаще их менять. Однако для кредиторов долгосрочные контракты привлекательнее: даже при меньшей цене они обеспечивают более предсказуемый денежный поток и повышают уверенность в возврате займа.

Долг и риск спроса

Реакция Уолл-стрит на квартальные результаты CoreWeave была положительной, но инвесторы в облигации проявляют меньше оптимизма. В прошлом месяце доходность некоторых бумаг компании превысила 15%. Это указывает на опасения по поводу долга, который CoreWeave привлекает для строительства дата-центров до того, как вложения начнут приносить отдачу.

Компания ищет способы расширяться без необеспеченного долга. Но эта стратегия зависит от продления контрактов и сохранения цен, а краткосрочный спрос на вычислительные мощности может измениться. TechCrunch запросил у CoreWeave дополнительные сведения о кредитной линии.

По оценке Dataist, авансы и займы под контракты помогают CoreWeave финансировать рост, но не устраняют риск: компания принимает обязательства по услугам и одновременно строит инфраструктуру в расчёте на спрос, устойчивость которого пока не доказана. Краткосрочные сделки могут увеличить выручку, однако долгосрочные контракты остаются более убедительной опорой для кредиторов.